国金证券杨晨近期对航宇科技进行研究并发布了研究报告《航发环锻件核心供应商，产能与需求共振步入新阶段》，本报告对航宇科技给出买入评级，认为其目标价位为101.62元，当前股价为81.58元，预期上涨幅度为24.56%。

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航宇科技(688239)

公司专注环锻件领域，全面参与国内军用航发批产、在研、预研型号市场，同时参与长江系列国产商发同步研发；境外市场与GE、普惠、RR等六大发动机厂商签订长协。2018-2021年公司营收复合增速达42.4%，净利润复合增速达78.5%；22年三季度末，公司在手订单达17.03亿元，较2021年末增长38.95%，在手订单饱满、预期高增长延续。2022年4月和9月公司连续实施两期股权激励，第二期业绩考核要求提高；2022年10月发布1.5亿定增方案，实控人计划全额认购，彰显发展信心。

1、航发锻件百亿级市场，专注环锻件深度绑定下游。我们测算未来十年国内军用航发锻件市场需求超900亿元，公司专注环锻件，受益批产型号放量、预研和在研型号逐步转批产；商用发动机市场境外需求恢复、长协数量增加，国产商发研制推进。2022年前三季度航空锻件业务营收7.5亿元，境外收入2.1亿元，均已超过21年全年水平。公司深度绑定下游主机厂，参与新一代军用和商用航发同步研发，占据有利竞争格局，预计22-24年航空锻件收入增速52.2%/50.0%/47.8%。

2、下游多领域发展，阴极辊业务带来能源板块新看点。公司以环锻件为基，产品同时包括航天锻件、燃气轮机锻件、能源锻件。电解铜箔所需阴极辊国产替代背景下，公司配套钛环产品需求增加，预计22-24年能源锻件收入增速110%/45%/35%。

3、德阳项目投产扩充产能，智能化产线提升效率。公司德阳募投项目2023年1月正式投产,产能释放节奏匹配需求端增长，满产后年产值可达15亿元。德阳项目布局先进工艺与设备、提升智能化生产水平，有望提高生产效率与人均产出，带动毛利率水平再上台阶，预计22-24年公司整体毛利率33.8%/34.4%/35.0%。

公司短期订单预示增长明朗，长期航发赛道空间大、同步研发格局优；2024年以后股权激励费用影响减弱，利润端回归高增长。预计公司2022-2024年归母净利润为1.71/2.65/4.83亿元，同比增长23.1%/54.8%/82.6%。首次覆盖，给予公司2024年30倍PE，对应目标市值145亿元、目标价101.62元，给予“买入”评级。

新型号批产进度不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；募投项目爬坡进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券(601901)鲍学博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.03亿，根据现价换算的预测PE为56.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为93.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航宇科技（688239）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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